4-3 ポートフォリオを最適化する
同じ商品を持つとして、比率をどう比べるかを効率的フロンティアから整理するページです
前のページまでで、個別株でも投資信託でも、分散は本数ではなく中身で見ることを整理しました。次に気になりやすいのは、候補にする商品が決まったあと、それぞれをどれくらいの割合で持つのがよいのか という問いです。同じ商品を持っていても、比率が変われば期待できるリターンと値動きは変わります。ここでは、比率を比べるための手がかりとして 効率的フロンティア を見ていきます。
- 最適化は、同じ商品を持つとして、どの比率がより筋が通っているかを比べる道具です。
- 平均分散最適化は、効率的フロンティアを描くための基本の考え方です。
- 個人投資家がまず見るべきなのは、モデルの細部より
自分はフロンティアのどこを選ぶかです。 - 左側ほど値動きを抑えやすく、右側ほど高いリターンを狙いやすいという見方ができます。
1. 最適化で考えたいのは、同じ商品ならどの比率がよいか
ポートフォリオを考えるとき、商品を選んだあとに必ず出てくるのが それぞれを何%ずつ持つか という問いです。株式ファンドと債券ファンドを両方持つとしても、50対50で持つのか、70対30で持つのかで、期待できるリターンも値動きも変わります。
図の曲線は 効率的フロンティア と呼ばれ、同じリスクで達成できる最も高い期待リターンの組み合わせを結んだものです。今の配分がこの線より右下にあるなら、同じ商品でも比率を組み替えることで、もう少し効率のよい形に近づける余地があると考えます。
2. フロンティアの線から、自分のリスク許容度に合う点を選ぶ
個人投資家がここで本当に考えたいのは、フロンティアのどのあたりなら自分は持ち続けられるか です。左側ほど値動きは小さくなりやすい一方で期待リターンも控えめになり、右側ほど値動きは大きくなりやすい一方で高いリターンを狙いやすくなります。つまり、正解は一つではなく、自分のリスク許容度によって選ぶ場所が変わります。
第4章の最初で見た通り、大切なのは年齢で機械的に決めることではなく、自分はどれくらいの値動きなら受け止められるか です。資産が20%下がっても続けられるのか、30%の上下でも気にしないのか、それとも大きな上下は避けたいのか。この感覚によって、フロンティアの左を選ぶのか、中央を選ぶのか、右を選ぶのかが変わります。
3. モデルは配分のたたき台として使い、細かい理論はコラムで見る
効率的フロンティアを描く基本の考え方として有名なのが平均分散最適化で、これは近代ポートフォリオ理論の出発点です。ただし、こうしたモデルは前提の置き方によって結果が変わりやすく、少し見通しを変えただけで極端な保有割合を示すこともあります。実務でよく使われる Black-Litterman は、そうした極端さを抑えやすくするための発展形として位置づけられます。
モデルの詳細に興味がある人は、コラム ポートフォリオの最適化モデルって何？ を参照してください。このページでは、まず 同じ商品でも、より効率のよい比率がある、その中から自分のリスク許容度に合う点を選ぶ という配分の考え方を押さえることを優先します。