2-5 配当をどう見るか
配当利回り、取得利回り、配当性向の違いを整理するページです
2-4 では、配当は株主還元の1つだと見てきました。次は、配当をどう見ればよいかです。配当を見るときに最初に目に入りやすいのは、配当利回りです。利回りが高いと魅力的に見えますが、そこで止まると判断を間違えやすくなります。まずは、何を基準にした利回りなのかと、その配当が続きそうかを分けて見ていきます。
- 配当利回りは、
今の1株配当 ÷ 今の株価で見る数字です。 - 取得利回りは、
今の1株配当 ÷ 自分の平均取得単価で見る数字です。 - 配当利回りと取得利回りは、見ている基準も答えている問いも違います。
- 配当利回りが高くても、株価が下がった結果として高く見えているだけのことがあります。
- 利益を見るときは EPS、現金を見るときは FCF を確認し、配当総額と比べます。
1. 配当利回りは、「今の株価」に対する数字
配当利回りは、今の1株配当 ÷ 今の株価 で計算します。これは、もし今日この株を買うなら、今の株価に対してどれくらいの配当を見込めるかを見るための数字です。
図の例では、10年目の株価が 50,000 円で、年間配当が 715 円です。もし今日この株を1株買うなら、配当利回りは 715 ÷ 50,000 で約 1.4% です。ここで見ているのは、今の株価に対して、今の配当がどれくらいあるかです。
ここで気をつけたいのは、配当利回りは株価でも動くという点です。配当が同じでも、株価が下がれば利回りは高く見えます。つまり、利回りが高いことは、必ずしも会社の状態が良いことを意味しません。
2. 取得利回りは、「自分の買値」に対する数字
一方で、すでに持っている人は、今の1株配当 ÷ 自分の平均取得単価 で見ることもあります。これは 取得利回り とも呼ばれ、自分が最初に入れたお金に対して、今どれくらいの配当を受け取れているかを見る考え方です。
同じ図で見ると、A さんは1年目に1株 10,000 円で買っています。10年目の年間配当が 715 円なら、A さんの取得利回りは 715 ÷ 10,000 で約 7.2% です。B さんが10年目に 50,000 円で買う場合とは、同じ 715 円の配当でも、自分が最初に入れたお金に対する見え方が変わります。
どちらも正しい数字ですが、見ているものが違います。配当利回りは、今から買う人にとっての数字です。取得利回りは、すでに持っている人が、自分の買値を基準に振り返るための数字です。これから買うかどうかを考えるときは、取得利回りではなく、まず今の配当利回りを見ます。
3. 高利回りを見るときは、利益と現金もあわせて見る
株を探していると、配当利回りが高い会社はたくさん見つかります。たとえば同じ業界に、配当利回り 2% の A 社と、10% の B 社があるとします。A 社は 5,000 円の株価に対して 100 円の配当、B 社は 1,000 円の株価に対して 100 円の配当です。配当の金額は同じでも、株価が違うので利回りは大きく変わります。
このとき、どちらを買うのが正解かは、利回りだけでは判断できません。先に見たいのは、その配当を支えるだけの利益と現金があるかです。
利益を見るときに使うのが、EPS です。EPS は 1株あたり利益 のことで、1株あたり配当（DPS）と並べると、その年の利益で配当をどれくらい支えられているかが見えます。DPS を EPS で割ると配当性向になり、利益のうちどれくらいを配当に回しているかを確認できます。
現金を見るときに使うのが、FCF (フリーキャッシュフロー) です。FCF は、事業で稼いだ現金から必要な投資を差し引いたあとに残るお金です。EPS や DPS は1株あたりの数字ですが、FCF は会社全体の現金の余力を見る数字なので、会社全体で支払う配当総額と並べて見ます。
A 社は、配当利回りが 2% でも、1株あたり配当（DPS）100 円に対して、1株あたり利益（EPS）が 250 円あります。配当性向は 40% です。会社全体で見ると、配当総額は 80 億円、FCF は 200 億円です。配当総額より FCF に余裕があるなら、見た目の利回りは低くても、配当を続ける余力はあると考えやすくなります。
一方で B 社は、配当利回りが 10% でも、1株あたり配当 100 円に対して、1株あたり利益が 50 円しかありません。配当性向は 200% です。さらに会社全体の配当総額が 40 億円あるのに、FCF が 20 億円しかないなら、配当に出すお金の方が、事業から残った現金より大きい状態です。手元資金で一時的に補えることはありますが、同じ状態が続くなら、今の配当を続けるには無理が出やすくなります。
このように、EPS では利益との関係を見て、FCF では現金の余力を見ます。B 社のように配当性向が 100% を超え、さらに配当総額より FCF が小さい場合は、利益と現金の両方で無理をしている可能性があります。ただし、一時的に利益が小さく見える年もあるため、1年だけで決めつけず、来年以降も続きそうかを確認します。
配当は株のリターンの1つですが、高配当だから買うでは順番が逆です。まずは、その利回りがどの基準で計算された数字なのかを分けて考えます。そのうえで、利益と現金を見ながら、この配当は来年以降も無理なく続きそうかを確認する方が自然です。
第2章はここまでです。次は 第3章 投資信託を理解する へ進みます。