2-3 株価が動いた理由を整理する
市場全体、グループ要因、個別材料に分けながら、CAPM とファクターモデルの考え方の入り口を整理するページです
2-2 では、株価は 今の数字 と 将来への期待 の両方で動くと見てきました。では、実際に株価が動いたとき、その理由はどう整理すればよいのでしょうか。
- 株価が動いた理由は、まず
市場全体グループ要因個別材料に分けると整理しやすくなります。 - 市場全体が動いたのか、その会社に近い銘柄群が動いたのか、その会社固有の材料だったのかで意味は変わります。
- CAPM は、資産のリターンをまず
市場全体という要因から捉えようとする考え方です。 - 市場要因だけでは説明しきれない部分もあるため、サイズやバリューなど複数の要因で見る考え方が広がりました。
- 大切なのは、答えを1つに決めることではなく、どの要因がどれくらい効いていそうかを整理することです。
1. 株価が動いた理由は、3つに分けると整理しやすい
株価が上がったとき、すぐにこの会社が評価されたから上がったと考えるのは早いことがあります。まず確認したいのは、市場全体が動いたのか、それともその会社に近い銘柄群が動いたのか、あるいはその会社固有の材料があったのかです。
たとえば、次の3つに分けると考えやすくなります。
市場全体: 金利や景気見通し、相場全体の雰囲気などによって、多くの銘柄が同じ方向に動く部分です。グループ要因: 業種、テーマ、サイズ、割安株かどうかといった共通点を持つ銘柄群がまとめて動く部分です。個別材料: 決算、業績見通し、製品発表、不祥事など、その会社固有のニュースによって動く部分です。
2. 資本資産価格モデル (CAPM) は、まず市場全体の動きから考える見方
こうした値動きやリターンを整理しようとする中で、まず広く知られるようになったのが CAPM です。CAPM は、それぞれの資産のリターンを、市場全体が動いたときに、その資産がどれくらい影響を受けやすいかという観点から捉えようとする考え方です。今の段階では、相場全体が動いたとき、その銘柄はどれくらい一緒に動きやすいのかを見る考え方と捉えると十分です。
3. 市場だけでは足りないので、複数の要因で見る
実際の株価やリターンを見ると、市場全体 だけでは説明しきれないことが少なくありません。たとえば、市場全体はそれほど強くなくても、小型株がまとめて買われることがあります。あるいは、割安株が見直される局面や、勢いのある銘柄群がそのまま買われ続ける局面もあります。そこで、市場要因だけでなく、複数の要因をあわせて見るファクターモデルが広がりました。代表的なものとしては、Fama-French の3ファクターや、モメンタムを加えた4ファクターなどがあります。
| 要因 | 何を見ているか | たとえばどんな動きか |
|---|---|---|
| 市場 | 市場全体につられて動いたか | 相場全体が強く、多くの銘柄が一緒に上がった |
| サイズ | 大型株より小型株が強いか、その逆か | 小型株がまとめて買われた |
| バリュー | 割安株が見直されたか | 低PERや低PBRの銘柄群が相対的に強かった |
| モメンタム | 強い値動きが続いているか | すでに上がっていた銘柄群がさらに買われた |
このように見ると、市場全体が強かっただけなのか、特定の銘柄群が強かったのか、その会社固有の材料が大きかったのかを、少し整理しやすくなります。なんとなく動いたで終わらずに済みますし、逆に決算が良かったからそれだけで説明できると考えすぎることも減ります。CAPM やファクターモデルも、株価の動きを1つの物語に決めるためのものではなく、値動きやリターンを整理して考えるための見方の1つとして使うと理解しやすくなります。
次の 2-4 配当とは何か では、株価の値上がりとは別のリターンである配当を整理します。